快手-Ｗ(01024.HK) +3.150 (+4.390%) 沽空 $16.66亿; 比率 28.370% 宣派上市以来首次特别股息每股46港仙，股价今日(22日)高开0.21%後持续向上，盘中曾高见75.3元一度弹高近4.9%，现报74.6元，升4%，成交额40.33亿元。富瑞表示，上调对快手目标价由92元升至94元，以反映最新业绩後的进展，维持「买入」评级，第二季在非国际财务报告准则经调整利润净额56.18亿人民币优预期，电商GMV录3,590亿人民币按年升17.6%(市场预期升13.5%)，可灵单季收入突破2.5亿人民币，并实现正毛利。
快手昨日(21日)收市後公布第二季在非国际财务报告准则(non-IFRS)下，经调整利润净额按年升20.1%至56.18亿人民币，远胜预期，盈利水平创单季历史新高，季度收入达到350.46亿人民币按年升13.1%。快手董事会宣派上市以来首次特别股息每股46港仙，合共涉及约20亿港元，并表示未来将视乎情况，以股份购回及派发股息在内等方式回馈股东。
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上半年快手GMV实现6,912.亿人民币，按年升16.5%。於第二季，快手电商GMV增长17.6%至3,589亿人民币。第二季电商月均买家数达1.34亿，618购物节期泛货架电商商品卡的GMV按年增长超过50%，搜索电商GMV增长逾140%，短视频电商GMV增长超过30%。可灵AI次季收入超过2.5亿人民币。截至6月底止季度，快手平均日活及月活跃用户达4.09亿及7.15亿户，按年增长3.4%及3.3%。内媒报道，快手CFO金秉在2025年第二季度业绩电话会上表示，目前可灵2025年全年收入预计比今年初目标翻倍，可见公司坚定在可灵AI上进行长期投入的决心。基於业务发展需要，公司在年中追加了中可灵AI在推理算力方面的投入，预计可灵AI相关2025年资本开支投入较年初预算亦实现翻倍。
【派特别股息 股价绩後扬】
麦格理表示，快手自IPO以来首次宣布特别股息，每股普通股0.46港元，派息比率约为40%。公司第二季业绩亮眼：内外部广告加速推动增长，同时可灵AI持续保持强劲动能。而AIGC行销解决方案优化，以及健康的用户生态系统，带动更佳的广告转化，将目标价上调7%至80.70元，相当於预测明年市盈率13倍，维持「跑赢大市」评级。
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汇丰环球研究表示，快手公布的今年第二季度业绩强劲，所有业务板块的收入均超出该行预期。然而，在第二季度表现强劲之後，管理层对可灵的最新指引显示2025年第三、四季度环比增速相对平稳。可灵第二季度收入超过2.5亿人民币，较市场普遍预期高出29%。2025年上半年收入达4亿人民币，而全年指引仅为4.4亿至4.5亿人民币。内容生成：累计已生成超过2亿条影片与4亿张图片。这显示可灵AI的商业化进度显着快於公司全年预期，也意味後续若指引不调升，市场可能认为公司相对保守或对下半年增速保持审慎态度。
大和表示，下调对快手今年每股盈利预测2%，因因是快手在2025年初制定的可灵AI预算基础上将投资加倍(至1.25亿美元)；但该行对公司2026至2027年每股盈利预测上调1-2%，反映可灵AI长期变现进展超预期；尽管AI投资增加，但由於经营杠杆效应，对2025年净利润的影响仅为低个位数百分比。该行认为其经调整後的净利率将基本保持在约15%的稳定水准。
瑞银料快手广告前景因一次性因素而被下调。在内地广告方面，该行预计下半年将加速增长：第三、四季度按年增速达15%，高於第二季度的12%，这得益於小游戏、短剧广告需求持续强劲，以及快手在推荐准确度和广告基础设施上的提升。不过，巴西银行系统的突发事件(今年7月巴西金融系统遭网络攻击，巴央行紧急介入调查)对进一步推进造成拖累，短期内压制了快手在巴西的游戏及金融科技广告客户的投放。综合来看，该行在第三、四季度的整体广告增速假设为12.6%及13%。
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下表列出9间券商对其快手评级及目标价：
券商│投资评级│目标价
瑞银│买入│95.37元
富瑞│买入│92元->94元
美银证券│买入│92元
摩根大通│增持│88元
花旗│买入│88元
野村│买入│86元
大和│买入│70元->85元
里昂│跑赢大市│83元
汇丰环球研究│买入│82元
麦格理│跑赢大市│77.9元->80.7元
券商│观点
瑞银│受惠核心业务及可灵AI收入带动次季业绩表现胜预期
富瑞│料可灵AI收入持续增长，憧憬海外和内地市场发展趋强
美银证券│电子商务收入增长抵消广告收入削减，维持可灵AI今年收入前景为10亿人民币
摩根大通│可灵AI次季收入带动电商及盈利增长符预期
花旗│广告收入逆市有惊喜，维持2025年至2027年每股收益
野村│次季整体业绩胜预期，憧憬电商GMV增长持续强势
大和│次季可灵AI收入远胜预期，修订其全年预测收入逾11亿人民币，升目标价
里昂│次季电商GMV增长及可灵AI收入胜预期，派特别有惊喜
汇丰环球研究│新可灵指引可能令市场失望
麦格理│憧憬广告及可灵AI收入增长持续，升目标价
(ta/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-08-22 16:25。)
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